Carry trades: jak przyczyniły się do chaosu na rynku?

Chaos, który ogarnął rynki światowe w tym tygodniu, był częściowo spowodowany strategią rynkową znaną jako handel carry.

Japoński referencyjny indeks Nikkei 225 spadł w poniedziałek o 12,4%, a rynki europejskie i północnoamerykańskie poniosły nieproporcjonalne straty, ponieważ inwestorzy sprzedawali akcje, aby pokryć rosnące ryzyko związane z inwestycjami dokonywanymi przy użyciu niskokosztowych funduszy pożyczonych głównie w jenach japońskich.

We wtorek rynki odrobiły większość strat. Ale szkody nadal występują.

Wstrząśnęło nimi splot czynników, w tym obawa przed możliwą recesją w Stanach Zjednoczonych, największej gospodarce świata, oraz obawy, że akcje spółek technologicznych zbyt mocno wzrosną w tym roku.

Jednak zakres spadku został wyolbrzymiony przez pośpiech w sprzedaży dolarów amerykańskich w związku z umowami handlowymi typu carry trade, które pomogły doprowadzić rynki do rekordowych poziomów.

Czym są transakcje carry trade?

Transakcje Carry obejmują tanie pożyczanie w jednej walucie w celu uzyskania wyższych zysków z inwestycji w innej walucie.

Jednym z najnowszych przykładów było pożyczanie jena japońskiego w nadziei, że waluta pozostanie tania w stosunku do dolara amerykańskiego, a japońskie stopy procentowe pozostaną niskie.

Pożyczone środki byłyby następnie inwestowane w akcje i obligacje skarbowe USA w oczekiwaniu na wyższy zwrot.

Dlaczego traderzy wycofali swoje transakcje carry trade?

Kluczowym czynnikiem stojącym za handlem carry jest różnica stóp procentowych. Bank Japonii od lat utrzymuje stopy procentowe na poziomie zera lub w jego pobliżu, próbując zachęcić do większych wydatków i pobudzić wzrost gospodarczy.

W zeszłym tygodniu bank centralny podniósł główną stopę procentową z poziomu bliskiego zera. Wyższe stopy procentowe zwykle zwiększają wartość waluty danego kraju, a jen japoński wzrósł w stosunku do dolara amerykańskiego.

Traderzy pośpieszyli ze sprzedażą bardziej ryzykownych aktywów denominowanych w dolarach, aby pokryć nagle wyższe koszty finansowania zewnętrznego, a także straty wynikające ze zmian kursów walut i straty wartości aktywów w przypadku spadku cen akcji. Ponadto fundusze hedgingowe, które angażują się w transakcje typu carry trade, korzystają z modeli komputerowych, aby maksymalizować swoje zyski w stosunku do ryzyka. Musieli sprzedawać akcje, aby utrzymać akceptowalne profile ryzyka.

Dlaczego transakcje carry trade mają ogromny wpływ na rynki?

Transakcje typu carry trade mają zazwyczaj większy sens, gdy kursy wymiany są stosunkowo stabilne, a inwestorzy mogą skorzystać z możliwości rynkowych zapewniających wyższą stopę zwrotu, takich jak niedawny wzrost cen akcji w krajach takich jak Stany Zjednoczone. Niedawne zamieszanie na rynku zmusiło traderów do pokrycia swoich długów poprzez zakup jena i innych walut typu carry oraz sprzedanie stosunkowo większej liczby zakupionych aktywów o wyższym ryzyku na korzystniejszych warunkach.

Ponadto transakcje carry trade są bardzo dochodowe, gdy akcje lub inne inwestycje rosną, ale straty mogą wzrosnąć, gdy tysiące traderów jest zmuszonych do jednoczesnej sprzedaży akcji lub innych aktywów.

„Masowe wyhamowanie globalnego handlu carry było iskrą, która rozpaliła armagedon na tym rynku” – powiedział Stephen Innes z SPI Asset Management. „Jedną z charakterystycznych cech samonapędzających się załamań rynku jest błędne koło, w którym wyprzedaż zwiększa realizowaną zmienność. »

Jakie jest przyszłe ryzyko związane z transakcjami carry trade?

Różnica między główną stopą procentową Japonii wynoszącą obecnie 0,25% a stopą referencyjną Rezerwy Federalnej wynoszącą 5–5,25% jest nadal duża, ale oczekuje się, że się zmniejszy w miarę obniżania przez Fed stóp procentowych i podwyższania przez Japonię.

Wydawało się, że we wtorek rynki finansowe uspokoiły się, a japoński indeks Nikkei 225 zyskał 10,2%, a pozostałe rynki przeważnie wzrosły.

Analitycy są podzieleni co do tego, czy ten okres zmienności rynku się skończył, czy będzie kontynuowany. Niezależnie od tego, operacje przenoszenia są stosowane od dziesięcioleci. Przyczyniły się do upadku islandzkiego sektora finansowego w latach 2007-2008, kiedy inwestorzy zaciągali pożyczki w jenach lub frankach szwajcarskich, aby skorzystać z wysokich stóp procentowych w Islandii.

Podczas ostatniego kryzysu na giełdzie Meksyk, kolejny cel handlu carry jenem, odnotował spadek peso o ponad 6%. Ta popularna, ale potencjalnie skomplikowana strategia handlowa może pozostać nieznana inwestorom, szczególnie w okresach dużej zmienności rynku.