Europejski Bank Centralny ostrożnie podchodzi do możliwej obniżki stóp procentowych, kładąc nacisk na elastyczność przed posiedzeniem 12 września. Decydenci podkreślają niepewność perspektyw gospodarczych i potrzebę podejmowania decyzji politycznych w oparciu o dane.
Europejski Bank Centralny (EBC) ostrożnie podchodzi do możliwych obniżek stóp procentowych, decydując się na wrześniowe posiedzenie z otwartym umysłem i kierując się ogólną oceną nadchodzących danych ekonomicznych.
Nie należy zakładać, że obniżka stóp nastąpi 12 września we Frankfurcie, wbrew oczekiwaniom rynku, który w dużej mierze przewiduje obniżkę stóp w przyszłym miesiącu.
To ostrożne stanowisko szczegółowo opisano w niedawno opublikowanym protokole z posiedzenia EBC dotyczącego polityki pieniężnej, które odbyło się w dniach 17–18 lipca 2024 r.
Dokument odzwierciedla ostrożność członków Rady Prezesów, którzy obawiają się podejmowania przedwczesnych zobowiązań w zakresie określonej ścieżki stóp procentowych.
„Nie należy z góry podejmować decyzji co do określonej ścieżki stóp procentowych, biorąc pod uwagę niepewność co do tempa, w jakim inflacja powróci do celu” – stwierdzono w protokole.
Odzwierciedla to konsensus Rady Prezesów, że elastyczność ma kluczowe znaczenie w obecnym otoczeniu gospodarczym, ponieważ ścieżka inflacji pozostaje niepewna.
Preferowane jest stopniowe dostosowywanie polityki
Protokoły EBC wykazały również, że ostrożne podejście umożliwiłoby Frankfurtowi bardziej stopniową reakcję, jeśli inflacja okaże się bardziej trwała, niż obecnie oczekiwano.
„Rada Prezesów mogła sobie pozwolić na cierpliwość i poczekać na więcej danych potwierdzających, że dezinflacja rzeczywiście przebiega prawidłowo” – czytamy w dokumencie.
Członkowie wskazali, że wrześniowe posiedzenie jest postrzegane jako dogodny moment na ponowną ocenę poziomu zaostrzenia polityki pieniężnej, jednak chociaż poleganie na danych pozostaje kluczowe, nie powinno to przekładać się na nadmierne skupianie się na poszczególnych punktach danych.
Odporność inflacji usług i obawy przed stagflacją
Najnowsze dane pokazały, że inflacja okazała się bardziej odporna, niż oczekiwano, nawet pomimo gorszych wskaźników aktywności gospodarczej.
Członkowie zauważyli, że „perspektywy krótkoterminowe stały się zatem nieco bardziej„ stagflacyjne ””, a ryzyko wzrostu przechyliło się w stronę pogorszenia.
Członkowie podkreślili, że krótkoterminowe perspektywy wzrostu uległy pogorszeniu, o czym świadczą zarówno twarde, jak i twarde dane, w tym słabe wskaźniki PMI dla sektora przemysłowego. Gospodarka pozostaje niezrównoważona, a ożywienie napędzane jest głównie przez sektor usług.
Pomimo tych trudności rynek pracy w dalszym ciągu wykazuje odporność. Stopa bezrobocia w maju pozostała stabilna na poziomie 6,4%, najniższym od czasu wprowadzenia euro, co wzmacnia oczekiwania na miękkie lądowanie gospodarki.
Niepewność polityczna w dalszym ciągu wpływa na decyzje
Polityka fiskalna również stała się niepokojąca, a decydenci obawiali się, że niepewność polityczna i zmiany w rządzie w strefie euro mogą doprowadzić do mniejszej konsolidacji fiskalnej, niż oczekiwano.
Oczekuje się, że inflacja będzie oscylować wokół obecnego poziomu przez resztę roku, częściowo ze względu na efekt bazy związany z cenami energii, po czym w drugiej połowie roku przyszłego roku zacznie stopniowo spadać do celu i ustabilizuje się na poziomie około 2% do 2026 r.
Rada Prezesów podkreśliła utrzymującą się inflację w usługach jako główny czynnik ustalania perspektyw inflacji zasadniczej.
Inflacja usług utrzymuje się na niezmiennie wysokim poziomie około 4% od końca 2023 r., przy czym inflacja bazowa również wykazuje odporność. Ryzyko wyższej inflacji utrzymuje się, szczególnie jeśli płace lub zyski wzrosną bardziej niż oczekiwano lub jeśli napięcia geopolityczne spowodują wzrost cen energii.
W świetle tych czynników członkowie doszli do wniosku, że konieczna jest ostrożna polityka, przy jedynie stopniowym obniżaniu inflacji. Utrzymujący się duży popyt na usługi i zyski sugeruje, że transmisja polityki pieniężnej do najbardziej inflacyjnych sektorów gospodarki pozostaje ograniczona, co wymaga wyważonego podejścia ze strony EBC.
Reakcje rynku
Po publikacji rachunku EBC euro pozostało stabilne wobec dolara. O 14:00 czasu środkowoeuropejskiego notowania wspólnej waluty kształtowały się na poziomie 1,1130 w stosunku do dolara amerykańskiego, blisko 13-miesięcznego maksimum osiągniętego podczas środowej sesji, co oznaczało czwarty dzień z rzędu wzrostów.
Giełdy strefy euro miały w czwartek stosunkowo spokojną sesję, a indeks Euro Stoxx 50 wzrósł o 0,2%. Najbardziej zyskały Deutsche Bank (wzrost o 3,1%) i Inditex (wzrost o 1,8%).
Hiszpański indeks IBEX 35 zachował się lepiej, rosnąc o 0,8%, podczas gdy DAX i CAC 40 wzrosły o 0,2%. Włoski indeks FTSE MIB pozostał stabilny.
